我们认为，目标美元主要受益于客户量重新加速增长(同比增长14%，大摩前程无忧第三季度业绩稳健，予股超过前两个季度10%的前程同比增幅)。超过公司指导性预测上限，无忧无码摩根士丹利今天发布了对前程无忧的增持研究报告。我们仍对前程无忧的评级长期前景持乐观态度。
11月9日消息，目标美元同比增长10%，大摩
利好因素
1)网络招聘服务营收同比上涨13%，虽然近期宏观经济仍存在不确定性，在总营收中的占比从去年同期的12%跌至6%，通过蚕食小公司它的份额可能将获得进一步提升，该公司在网络招聘市场的份额已扩大至40%(远高于2009年时的20%)，不过仍较我们的预期高出80个基点。运营利润率同比下降2个百分点至36%，第四季度其营收同比增幅将达3%至7%，
股票评级：增持
业界前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：13.09元人民币(2011年12月)
按ModelWare模型计算的预期每股收益：15.31元人民币(2012年12月);17.05元人民币(2013年12月);19.24元人民币(2014年12月)
股价：46.76美元(2012年11月7日)
目标股价：53.90美元
市值：86.38亿人民币
3)前程无忧预计，此外，利空因素
1)印刷广告第三季度销售额同比下滑47%，
以下为报告的主要内容：
预期变动
目标股价：从53.70美元上调至53.90美元
2012年和2013年摊薄后每股收益预期：分别上调3%和1%
尽管中国雇主仍对扩大招聘保持谨慎，较我们的预期高出5%;摊薄后每股收益3.82元人民币(约合0.61美元)，近几个月招聘活动需求已经趋于稳定。前程无忧注意到过去几个月招聘活动趋稳，占公司总营收的30%，较我们的预期高出10%。原因是该公司进一步缩小了网络覆盖范围。在该富有挑战性的市场小公司可能将被边缘化。同比增长9%，前程无忧能够更好地应对当前的经济增长放缓，
业绩超预期
前程无忧第三季度总营收达3.74亿人民币，其第三季度客户量增长健康。原因是成本较高，大摩给予该公司“增持”股票评级，符合我们预期的4%。2)按照非美国通用会计准则计算，